大家網上怎么賺錢的 「期貨宏觀怎么分析報告」 期貨短線分析報告應

2019-12-04

期貨宏觀怎么分析報告: 期貨短線分析報告應該怎么寫

一般短線分析主要以技術波段為住!!!K線 技術形態 壓力和支撐 KD指標 等 !!15分鐘 結合 60分鐘 看!!短線是個寬泛而相對的概念,是指完成一個建倉平倉回合時間很短的操作方式。其實似乎也并無嚴格的時間標準,日內交易算短線,一周完成個回合似乎也能叫短線的。我這里不用時間,而用操作理念來作為劃分標準。換句話說,我采用狹義的短線定義。所謂短線,是一種不依據基本面,只依據短期市場狀態進行交易的操作方式,其操作依據在于市場的慣性和自我驗證,而操作回合時間較短只是這種操作自然而然的必然屬性。按照這種定義方式,市場中絕大多數短線交易者都不是短線手了,我在這里只說我所定義的短線交易者的幾個重要特點或屬性:·短線交易者不關心基本面: 依據基本面的操作實質上是因果邏輯在市場和操作中的運用。而短線交易者依據的不是因果邏輯,他早已拋棄了這種似乎已經被人類社會反復證明的通用邏輯方式,再說了,從時間上來看,較大時間跨度的基本面變化對日內反復雙向操作也根本無意義。·短線交易者不依賴預測或預期為操作依據:短線交易者只關心現在,并不認為有必要去關心過去和將來,而且也并沒有狂妄地覺得自己能知道太多的東西。他只知道現在,也只把握現在,所有讓他脫離現在的操作處境都是他所一定要避免的。預測與預期的本質基本上也是因果邏輯式的,或者是別的無法找到真實依據的玄學基礎的,而因果邏輯和玄學都是短線交易者所回避的。·盤感是內化的市場,而不是說不清道不明的無法穩定的某種感覺:盤感在所有類型的操作中都占據很重要的位置。可惜的是,幾乎所有人都說不清盤感到底是什么東西,又如何可以有效地進行培養和訓練。對于短線操作者而言,盤感的真實含義是在長期正確的市場觀察和交易基礎上,充分放松自己,慢慢內化并穩定了的市場。換句話說,盤感的來源和基礎都在于,將外在市場內化于自己的身體(注意,不是大腦),將對外在環境的反應慢慢轉化為身體的本能,并通過解放或釋放本能的靈敏而得到穩定放松的交易基礎。·短線交易者雖然看起來也常在方向上交易,但卻沒有真正的多空概念或意識:多空概念或意識其實大部分也是建立在預期基礎之上的,因此多數短線交易者實質上都是在階段性的以單一方向為主的波段上進行交易,換句話說:他們依據階段性的多空判斷進行交易。水平的高低主要體現在階段多空意識的及時轉換上,多數交易都是在階段性的單一方向或所謂震蕩階段箱體范圍內的迅速切換。而短線交易者沒有多空意識,他依據市場慣性和市場的自我驗證進行交易,每個行情階段都是雙向的,多數入場點還往往在逆市的高點或低點上。·短線交易者不關心市場人群劃分:短線交易者將所有交易者的類型全部過濾了,他眼中只有一個統一的市場,不再關心從主力到散戶的各種類型的交易群體。·短線交易者不依賴技術指標,只判斷作為整體的市場演化階段:技術指標先天就是描述性的,換句話說,是一種滯后的描述性。運用技術指標雖然可以通過縮短時間層次,并在不同時間層次上進行相互校驗來降低滯后性,卻改變不了本質。在短線交易者眼中,時間常常是一種錯覺,雖然他似乎在時間內交易,其交易依據卻在時間之外,時間只是行情展開和演化的形式而已。·短線交易者不存在市場和品種的區別,只選擇最適合短線交易的類型:在短線交易者眼中,世界上只有一個市場,也只有一個產品,那就是:聚集在一起交易的人群。而諸如不同市場的空間、節奏和韻律等區別,都是表面性的。短線交易者最大程度地過濾區別。如果實在要說市場和品種的區別的話,那只是短線交易者更喜歡交易量較大、演化韻律較平滑、更容易進出和隱藏自己的市場和品種而已。·短線交易者只運用最簡單的操作:那些套利、鎖倉、倉位和資金管理、操作紀律、止損、操作計劃等等諸如此類的東西,除了降低他的操作快感和效率之外,沒有其他任何作用。·短線交易與其是種技術,不如說是一種修養:短線交易者的交易基礎不在任何外在的分析、技術和技術組合之中,而在于將市場內化、操作具備本能化基礎、依據觀察市場慣性和自我驗證的修煉之中,并由之獲得了極強的處理單子的能力,連判斷的對錯都不是最重要的。至于風險嘛,他要么是比風險更快,要么就是不會將自己置于無法操作與反應的境地之下。·短線交易是快樂者的游戲:短線交易的心理和生理基礎是快樂的,而絕對不是那種火中取栗刀口上舔血的游戲。他的快樂來自幾個基礎:對盈虧的漠然并在這種漠然中保持非常好的心理與生理彈性、敢于盈利(與大家的想法不同,不敢盈利是這個市場中比不敢虧損更大的問題)、沒有任何附加功課的交易方式(一離開市場之后,他的心中就不再有市場存在了)其實,以上短線交易的基本屬性也完全適用于所謂中線、長線交易,掌握這些內容的交易者,已經跨越了時間的層次,在任何時間層次上都一樣地交易,之所以選擇短線,只是因為短線更快感、效率更高、所需要采用技術組合更單純而已,倒不是短、中、長線交易有什么真正不同的內涵有什么問題可以加... 收起回答

其他答案:我喜歡用打獵來比喻期貨,作為一個剛學打獵的人,我覺得先打打小兔子,小動物,練練槍法和心里素質比較好,如果開始就想去獵只狗熊,危險實在太大了,因為第一是你的槍法和老獵人相差太遠,心里素質也不好,看著狗熊這樣一個龐然大物,手一顫,子彈一打飛,狗熊一撲過來,連跑都不知道怎么跑,結果可想而知了。做期貨同樣一個道理,你剛學習要找點位波動小的品種來做,不要做銅,鋁,膠這些點位變動大的品種,銅隨便一動就是幾百個點,而小麥再動也一般不會超過100個點,其中的風險一看便知,所以剛開始一定要做小品種,開始可以先在小麥上練上幾個星期,學習交易的一些規則,漲跌停價什么的,當然目前小麥波動太小,賺錢的機會也小,在小麥上學上2個星期知道開閉市,競價撮合這些概念后,就可以做大豆或豆粕,目前豆粕和大豆的盤子流動性最好,容易學到東西。 不要想著賺錢:我再次強調剛來期貨不要想著賺錢,要先想著如何減少學費,好多人聽過別人談期貨如何賺錢快,總想在這個市場上快速賺錢,殊不知其中的風險有多大。我親眼見過一些人,膽子比較大的一部分人,剛來期貨就做銅,做日內,1,2張的做銅,一天能虧損5,6千元,這實在是不值得,即使你虧上1萬,你也沒學到什么東西,這種行為是一種勇士的行為,但期貨上需要我們審時度勢。 一張單量的神奇:品種我們選擇好了,如果你一天期貨沒做過,就先練上2,3個星期的小麥,如果你對期貨比較了解,我做過一段時間,或以直接做大豆,豆粕。但有品種并不夠,我來說好多人陪錢的共同經歷吧,剛來做期貨的人,也聽過別人說砍倉要及時,單量不能大。但聽過歸聽過,自己做起來就完全不是那么回事,剛開始一張張做,一天虧個1/200或賺個1/200,其間也會加一點量(主要是錯了后為了攤平成本),但有一天買進后盤子下跌,自己總感覺到能漲,越跌越買,一直買到沒錢開倉為止,然而,盤子并沒有因為自己的努力買進而上漲,而是一路狂跌,到最后不得不忍痛割肉時,才發現資金己被吃去1/3己上。然后反思自己,又開始謹慎起來一張張做,但時隔不久又故伎重演,這一幕幕在期貨市場每天都在上演,很多人都是在這種不斷的輪回中被掃地出期貨。我們都不是神仙,沒都人開始能夠理性的對待期貨,上次有人問我,大家都知道開始應該做一張單量,但90%的人根本做不到這一點。我想問問,你真的動腦筋去想辦法做到這一點了嗎?我有一個朋友,一直無法控制自己的單量,總是逆勢加量。自己實在無法克服,我告訴他一個辦法,把你的資金取出來一部分,只留3000元夠做一張豆粕就行。下午他就把資金取出來了,就這么簡單的辦法,讓他克服了自己永遠無法克服的問題。我告訴大家,如果你實在無法克服自己的下單沖動,就把資金取出來一部分,這是一種最有效的解決問題的辦法,止今為止,我沒有發現何任一種控制單量更有效的方法,大家覺得這么簡單的方法怎么會是最有效的方法呢?我告訴你,在期貨市場上很多有效的方法都很簡單,簡單的大多數人都看不起去用它,因為大多數人都覺得自己足夠聰明到不必要用簡單的辦法。這就是聰明反被聰明誤。

其他答案:什么品種? 到和訊上參考一篇,格式大同小異

期貨宏觀怎么分析報告: 期貨投資中宏觀經濟分析有什么含義-百度知道

展開全部 宏觀經濟分析可以在第一時間發現大勢,而這種大勢可能幾年出現一次,一旦出現幅度不會小。但是做這種分析你得確保你的信息來源及時并且精確,而且你的分析技術要高明...

期貨宏觀怎么分析報告: 期貨盤面的技術分析怎么寫?

先確定你要寫的品種,從技術角度分析,比如大的趨勢,目前處于什么階段,各項指標是什么提示,例如:今日豆粕1301合約繼續創新高,持倉量處于歷史高位,豆粕現在處于三浪主升浪中途,距離歷史高位4227相差230元/噸,此為為重要壓力位,KD指標顯示長時間超買,量能有萎縮跡象,先從技術角度闡述。然后通過基本面,豆粕上漲的原因是什么,是否受主產區天氣影響,干旱和洪澇造成產量降低,會利多農產品,再配合需求情況,國內對大豆的進口情況是否減少或是增加。 如果是要寫工業品,那最好分析下現在的宏觀經濟,和債務危機國的貨幣政策。 這是我的觀點,可以交流。403392939 收起回答

其他答案:最簡單的就是看k線和均線的關系。 推薦一本書地震出版社的《戰略移動平均線》,認真看完以后你就會看趨勢了,書不厚,認真學習一個星期夠了,起碼我帶過的交易員,學習一個星期基本就會用了,相信一般人都可以做到。加油吧!

其他答案:我給你個網址參考下吧!

其他答案:技術分析

期貨宏觀怎么分析報告: 什么是商品期貨基本面分析方法

供求消息面太多很難分清,最主要的是看趨勢做概率!做好止損,創造自己的交易理念

其他答案:確實可以考慮考一下期貨投資分析,但這個考試超級難考,我上次去,通過率0.81%,6000多人考50人通過,坑爹啊。 基本面分析最主要和基本的方法是線性回歸,這要求一定的高等數學功底。

其他答案:就是考慮 產出 用途 宏觀經濟 等等要素

期貨宏觀怎么分析報告:期貨高手常用的期貨技術分析方法曝光

10個人做期貨就有10種10種期貨技術分析方法,誰也不能說誰的方法行或者不行,只要能賺錢就行。但是很多人的期貨技術分析方法都只是偶爾賺錢,大部分時候都在虧損,這是因為你們都沒有找對做期貨的方法,前幾天我有幸接觸到一位期貨高手常用的期貨技術分析方法,今天曝光給大家交流學習。
大家都知道不同的期貨品種波動規律是不一樣的,所以只要掌握規律,做好幾個品種就夠了!想做好期貨:要學會等待機會,不能頻繁操作,手勤的人肯定虧錢!有的人喜歡用分時線,3分鐘和15分鐘的布林帶,macd進行短線操作,等待機會再出手,一天穩定抓住10個點就夠了,這樣就可以收益4%了;止損點一定要在系統里設好,因為可以克服人性的弱點。
我們不能說技術分析沒用,這樣太托大了,大的道理我也不想說太多,就舉一個例子,說一說技術分析的主流之一形態分析。我剛入行的時候,和現在大多數年輕人一樣,覺得技術分析神奇有效,值得好好學習,而且也樂此不疲,如饑似渴。
后來有一次,我們在討論一個股票,從a點要拉到b點,怎么個走法。然后我就在紙上畫了許多可能性。畫著畫著,我覺得無論我怎么畫,最后一筆總要畫到b點,而且看看我畫好的幾幅圖,什么旗型突破,楔型突破,三角整理突破,上升通道,箱形整理突破,或者往下做個雙底再突破,等等,都被我畫出來了。怎么都是教科書上的經典圖形啊?
至此我明白一個道理,形態分析里的各種形態都沒錯,凡是上漲的股票都會走出其中一種形態來。但是哪個是本?哪個是標呢?不是因為走出這樣的形態才使股價從a點到b點,而是因為股價必然會從a點到b點,然后其運動軌跡出現經典形態。形態是必要條件而不是充分條件。


而想通過形態分析,得出股價會從a點到b點,邏輯上就是錯誤的。實際上效果也不好。效果好的時候是因為你正好碰上了。其實很多評價技術分析的文章都談過這個問題,我只不過是說一個實際的例子,現身說法。形態分析是如此,那波浪理論呢,太高深了,不敢評論。
其實期貨高手想告訴一些年輕朋友的是,如果你把投資當作一項事業,那沉迷于技術分析是成不了大器的。
經過嚴格的技術分析訓練,我相信你會變得敏感,對細節把握很好,但無論你怎么去縮小k線,或者換成周線、月線、年線,你都無法跳出其中的起起伏伏,以更大的氣魄和眼光去看市場。你對技術分析運用的越純熟,你對投資的認識越接近自身的局限,你可以成為一個很好的“匠”,但成不了“師”。
這說的還是好的情況,糟糕的情況就是你幾年后,腦袋里越來越迷糊,最終被市場淘汰,你最后發出的感嘆是,我不適合做期貨。所以最重要的還是學習,博覽群書,提高自己的修養,什么書都看,一天看2本,看了就扔,用最宏觀的眼光去看世界,不對,是看宇宙,這樣你就能開始真正的投資。
在期貨投資中最重要的事情是什么,不是止損,是選一個好的期貨品種票。要在深入了解這個期貨品種的基礎上再來談風險控制,談止損。否則你會越止越瘦。
許多人對技術分析已經研究的相當深入,悟性也很高。這個市場到目前為止,可能給技術分析者的機會更多一點,但它正在慢慢改變,我相信這是一個不可避免的趨勢。如果你覺得投資是你想從事的一項事業,建議你將你的智慧、汗水投入到對經濟、對行業、對企業的研究中來,更大氣、更磅礴一些。這個市場會慢慢走向成熟,價值投資的空間會越來越大,這是我的信念。但也不要忘了,市場是由千萬個你我組成,市場在改變著你我,你我也在改變著市場。


有人漏夜趕科場,有人辭官歸故里。如果你想做這行,你首先必須將它當作一項事業,一項和其他事業一樣需要刻苦努力和扎實投入才會有成績的事業。沉迷于那些線和指標中是絕對成不了大器的。

期貨宏觀怎么分析報告:中國宏觀經濟數據分析入門筆記

宏觀已經讓我困擾很久了,每次看研究報告基本都會被里面名目繁多的數據繞進去,直到最后完全迷失了主題。于是一直留心有沒有能把各種宏觀數據梳理清楚的文章,然后終于被我逮到了~~依然是托凱神的福(跟著學霸有肉吃)。

以下是原文鏈接:

【深度分析】徐高:中國宏觀經濟數據分析入門

接下來是我自己整理的筆記:

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以上。

期貨宏觀怎么分析報告:首席之聲丨國債期貨市場的宏觀分析與管理建議

本文為一德期貨首席經濟師郭士英老師于12月25日在北京大學經濟研究所主辦的原富論壇之“宏觀經濟與金融市場沙龍”上,根據近期國債期貨市場的波動提出的幾點看法。


我們國家也不知道是怎么了,從這兩年來看,金融市場驚濤駭浪,去年鬧股災,今年年尾債券市場又出現這么大的波動,我談談我個人的看法。

第一部分,首先,有一些同志可能不太了解國債期貨,我簡單說兩句。國債期貨是國際上三大金融期貨的品種之一,算是利率期貨,我們國家開展國債期合肥手工兼職拿回家做貨是在1992年底的時候,做過一次試點,但是這個試點到1995年,因為327事件暫停上市了,到2013年9月份又開始恢復國債期貨,目前來講,有兩個品種在交易,一個是五年期國債期貨,一個是2019年3月份上的十年期國債期貨。利率期貨也是隨著我們國家期貨市場的發展逐步受到了國家的重視,因為它有很多的功能值得肯定,最主要的是從金融的角度來講,我們國家正在走利率市場化,國債期貨是因為大量的專業機構在里面用杠桿的資金在預測和交易利率的變化,所以它對利率的變化非常敏感,所以它的價格也有非常好的權威性。利率期貨或者是國債期貨就成了促進利率市場化的重要市場,也是大家觀察和研判利率走勢的重要工具。目前兩個標準券各有四個掛牌合約,一共是八個在交易,每一手國債期貨大約是一百萬元人民幣,保證金是1.2-2%,杠桿是非常大的,是所有現在在中國上市的期貨品種里面杠桿率最大的,基本上來說,要是算交易所保證金杠桿的標準來說,應該有四五十倍的杠桿,如果你平時交易保守一點,期貨公司再加一點風控,三四十倍杠桿去做交易也是可以的,所以它是一個敏感性和杠桿性非常強的專業的期貨品種。

基本的操作手法是什么呢?就是套期保值,替代性購買和替代性賣出。國債期貨的走勢和現券的走勢是一致的,受同種因素影響。你如果預期利率看漲的話,可以先賣出國債期貨,如果預期利率看跌,就先買進國債期貨。在現券市場是1:1的交易,在期貨市場可以一比幾十去交易,這就是它的好處。而且它的流動性非常好。

另外從操作的理念來講,一般來講,推薦波段性操作,做趨勢性的機會。因為作為利率期貨,我們大家都知道利率的變動是有趨勢性的,是有周期性的,降息或者是加息都不是一次,不是一個短暫的時間,它一般會持續很長的時間。債券市場的波動也是趨勢性的時候比較多,階段性上漲或者階段性下降比較多,交易機會比較容易把握。我這是簡單介紹一下國債期貨交易的背景和基本功能的問題。


第二部分,看一看近期債市暴跌及其原因。

大家可能也了解了,市場在兩個月之內,10月20號開始到12月20號,國債現貨市場和國債期貨市場出現了非常慘烈的暴跌,跌幅非常大。2019年10月24號的時候,國債期貨的五年期合約和十年期合約分別是101.5元左右的價格,兩個月之后分別跌到了96和92.5元。以十年期國債期貨來看,兩個月內暴跌了9塊錢!大家想,100元面值的國債,我們大家原來都以為它的波動率是非常小的,所以你也看到保證金比較低,居然在兩個月之內跌了9塊錢。跌幅來講是非常罕見的,跌速來看也是非常罕見的。如果用一場災難來形成這次市場波動,是一點也不為過。剛才我也跟大家講過,這里面有杠桿的作用,幾十倍的杠桿在里面,所以它是一個非常大的金融事件。

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這樣劇烈的波動引發了國海證券的“蘿卜章事件”,實際上是想要惡意違規的事件。當然了,后來被監管部門糾正了。我也看了一下資料,現在還沒有權威的公布,國海證券據說是自己持有現券,通過杠桿放大,大概買了165億的國債。他們在現貨市場放杠桿的膽量,我覺得基本上應該直接來做期貨了。我個人認為,近期債券暴跌事件值得高度關注,既值得政府、監管層高度關注,也值得投資人重點關注。因為我覺得作為一個非常嚴肅的國債市場,出現這么大的變動一定是有大的基本面的東西在悄然發生重大變化——每一個金融大事件發生的背后都會逐步浮現出一些重大背景或線索來表明這一波動的內在機理,意味著特定時刻必然出現那么一個現象,所以我覺得值得高度重視。所以我覺得這一次,僅僅是整個金融系統脆弱性和信用濫用的冰山一角,后面還會有事情或者有行情——比如是否意味著匯率、房地產和商品期貨的熊市。所以,我們就看到了“假保函”,螞蟻金服發行的僑興私募債有可能無法兌付,廣發銀行聲稱浙商財險拿到的是假保函。我們看到了,類似的事件正在沖擊到銀行系統、債券系統,直接威脅到整個金融系統的信用和穩定性。市場的性質就是這樣,我是這么想的。

暴跌的原因是什么呢?我大概總結了六點,時間的關系,都不細講了。剛才我也講過,為什么在這一刻出現了這樣的債券市場的暴跌。

第一方面,我覺得是流動性泛濫導致了我們的國債期貨市場,包括現券市場出現了過沖,出現了價格的過高背離。為什么出現這種過高背離呢?既有過去流動性過于泛濫的原因,也有券商看中國未來是零利率,像發達國家一樣是零利率的導向,在這一年多里面此起彼伏的宣揚,也對債券市場的行情起到了推波助瀾的作用。

第二方面,在今年下半年,尤其是10月份以后,我們的投資界,或者是金融市場,開始出現了對貨幣政策可能出現重大轉折的這樣的預期,這個轉折我們就以10月28號中央政治局會議精神為標志,在這次會議上首次去掉了保增長的內容,同時提出注重抑制資產泡沫,防止經濟金融風險。很巧合的是,債券的暴跌,最高價那天是10月24號,這次會議是10月28號。

還疊加了一些季節性因素:機構年末考核壓力、跨年資金準備、年度新換匯額度、農歷新年資金需求等因素疊加…….12月中下旬,盡管央行不斷通過逆回購操作調節市場流動性,甚至還通過MLF操作向市場投放資金,但資金面依然緊張。

第三方面,人民幣因為持續貶值造成我們國家這一年多來資金外流加快,外匯占款連續12個月,一年多在持續地減少。11月份外匯占款又減少了3827億,這也是對債市投資人構成了潛在利空。

第四方面,市場預期在未來,尤其是2019年開始,全球利率可能要開始走高了,這個走高以美聯儲加息為標志,以中國開始控風險、打泡沫、防通脹為標志,它是一個大周期性的回升。剛才有的專家也講到了,美國的債券市場走牛走了三十多年,現在見底回升,利率回升,應該也是大周期。在這種情況下,也不利于債券市場繼續走高。

第五方面,出現市場拐點后,10月24號開始下跌以后,市場開始調整的時候,杠桿資金在現貨市場形成了非常突出的踩踏效應,因為我們的債券市場歷史上從來沒有像今年一樣加過這么多的杠桿,所以當價格開始折返的時候,那些人是很恐慌的,因為錢都是借來的,去年的股災又給了大家一個教訓,形成了非常慘烈的踩踏效應。這種踩踏效應,使得現貨市場和國債期貨市場聯動,出現了恐慌性的拋售,加大了市場的跌幅。

第六方面,雪上加霜的是出現了個別機構的非典型信用違約,這種信用違約及其后面的連鎖反應,造成了市場的信心出現了極大的動搖。

這是出現暴跌的宏觀與基本面的東西,既有現實的,又有預期的。

這幾張圖是我從網上下載來的,試圖描述和說明金融機構的債券交易員和固定收益的人員是如何加杠桿的。其實在今年的七八月份,八九月份,這次債災之前,我們一直聽到的是今年不得了,固收人員里面出了很多小英雄,90后小鮮肉加杠桿,不聽勸,怎么加怎么賺,非常瘋狂的一種情況。結果到最后,債災一出來,我們發現損失很大,而且現在不僅僅是債市的風險,他在向金融系統做進一步的擴散。

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這樣的事件,我們有時候要反思它是怎么來的?更大的背景是貨幣和貨幣政策是否要反思,這些年不僅僅是債券市場出現了風險。我們倒回去看,新一屆政府上來以后,我們的貨幣政策一直是寬松的,甚至是極度寬松,2013年11月份開始降息,而且是雙降,2019年雙降五次,力度非常大。所以我們才會看到,像今年1月份和一季度的信貸數據,超過了2009年的四萬億。新一屆政府最初給我們的說法,政策基調是不要非理性的增長,包括去杠桿、去泡沫這些東西,我覺得最后成了兩張皮,為什么呢?因為從貨幣政策的走向來看,連續六次的降息我們無法解釋,才會形成金融市場的風險,才會形成資產的泡沫。特別需要通過債券市場這次出現的重大波動去總結和反思這些政策的東西。

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美聯儲加息以后,我實際上對中國金融市場下一步的走勢,以及對中國2019年的經濟走勢變得悲觀和謹慎起來了,我寫了一個小段子,沒怎么在外面發,今天簡單跟各位專家做一個匯報。

大周期的利率回升有可能讓貨幣最泛濫的國家和資產泡沫最嚴重的國家,同時監管手段又不太完備的國家遭受重創,有可能啟動金融危機的模式。這一次中國的債災出現在美聯儲加息的前前后后也不是巧合的事件,大家知道,在10月份的時候,基本上我們搞經濟的,搞金融投資的都能夠預測到美聯儲在12月份肯定是加息的,200%的概率。所以債券市場的敏感性就體現出來了,但是我們沒有想到的,美聯儲加息,沒有把泡沫比較大的美國35年走牛而漲無可漲的債券市場給轟倒,卻給我們國家的債券市場造成這么大的跌幅,我覺得我們就真的更需要警惕了。國家可以發很多貨幣,但是你對貨幣的管理能力怎么樣?通過金融市場不斷出現各種災,各種泡沫,各種事件,我們寶媽在家做些什么可以掙錢作為金融的后來者,是值得思考和反思的東西。而且我個人認為,我們在2019年,最需要警惕的是什么呢?要警惕金融泡沫和金融資產價格回落這種壓力,對于實體經濟,對于一直投資信心不足和經營舉步維艱的這種實體經濟,尤其是民營經濟,大量的制造業的民營經濟,造成二次傷害,為什么?邏輯線條非常清楚,金融市場的這種劇烈波動和不斷出現的、不斷深化的危機的演繹,肯定會產生一種效應,就是保增長讓位于調結構,貨幣擴張讓位于貨幣收縮和信用收縮,不去做這些東西的話,我們將來的金融危機就會更加嚴重。

當然我們現在又看到了,從外交形勢和美國的政治演變,以及2019年歐元區可能會帶來多重的挑戰,在這種,尤其是像特朗普對中國的敵意越來越明顯的情況下,我覺得2019年,我們還是要把風險放在第一位。

回到這一次對債災的理解上,我覺得基本上是向全球宣告,中國的金融監管、政策協調和風險防范能力是不足的,是脆弱的,通過一件一件事情,拋棄民族主義那些些虛的東西,客觀的效果就是檢測了你在不斷引爆一些東西,或者是有些東西開始失控,事前沒有任何的防范。

國債期貨這次出問題這么快,也有我們國家政策不到位的問題,為什么呢?因為國債期貨它的金融功能和經濟功能是毋庸置疑的,在西方國家也是大有市場的一個非常高科技的金融工具。但是我們國家不允許金融機構,大型金融機構,像銀行、保險機構這些大量持有債券的投資主體,不允許他們做國債期貨,有些基金,也是限定了很小的比例。造成我們的國債期貨市場里面沒有主力軍,實際上就產生了一些不良后果。比如,債券價格因為利率將要回升的周期到來的時候,需要拋售的時候,只能在現貨市場踩踏性拋售,不能在期貨市場實行替代性的賣出和套期保值,因為他不能進入這個市場。但是他在現貨市場的踩踏和恐慌,甚至在加杠桿的時候找不到買家,找不到接盤的人,這種恐慌又傳遞到了期貨市場,使得期貨市場出現了更加大幅度的下跌,更加快速的下跌。兩個市場又互動,沒有不形成金融災難,肯定會形成金融災難,避免不了。所以,在金融市場管理和金融產品的設計上有很多值得反思的東西。做市要做到位,不做到位,當風險事件發生,或者是隨著時間的推移,會帶來很多的問題。


第三部分,關于后市走勢的看法。債券市場跌到這個份上,是不是完了,是不是兩個月之后大家覺得只是虛驚一場?我不這么覺得。分幾個角度來看:

1. 從收益率角度來看,波動區間的中期市場頂已基本探明,就是10月24號網上賺錢方法的高點,大家可以看到,五年期國債和十年期國債,在這次暴跌之前,期貨價格基本上是平價,都是101塊多,這就是嚴重的不正常,那就是頂。我們知道這兩個國債在上市的時候,因為期限不一樣,上市的時候基準價格是差2塊錢的,到那一刻的平價,說明市場瘋了,流動性瘋搶債券都已經不計成本,不看價格了,才會出現兩個價格的平水,所以那個地方應該是中期大頂,很難超越。底部會不會創新低?我傾向于很有可能創新低,這是大體的判斷。

10月24號,十年期國債的到期收益率是2.5%,這是一個非常低的收益率,因為我們是一個發展中國家,不能像有些同行說的,我們利率要向西方看齊,我們不會是零利率,這是不可能的。但是如果再考慮CPI,上個月是2.3%的話,那么2.5%的真實收益幾乎是接近于零了,這樣的價格怎么可以接受?怎么可能突破呢?所以我覺得它就應該大跌,再漲到那個價格還是大泡沫,還是可以空的。

往下跌的話,小概率的事件,我個人預期,2019年在美聯儲升息次數和幅度可能超預期,美元可能強勢超預期,以及中國貨幣政策可能跟進趨緊的情況下,有可能再現一次小的錢荒,就像2013年6月份的錢荒。當時的錢荒是怎么出來的?因為新政府上來以后說我們要保持定力,不隨便放水,所以他們一直堅持這個調子,一直到有人制造了錢荒,所以才開始了剛才我講過的六次降息。現在實際上又有這個跡象,要被動地控制信用和貨幣了,在2019年有可能還會出現局部的錢荒。為什么稍一收緊就鬧錢荒?因為金融投機這個餅已經攤得太大了,有些人要借新還舊,倒來倒去。大家知道十個鍋八個蓋的原理,所以一定會出現一定的錢荒。那樣的情況下,我認為利率市場、國債期貨市場還會受到更前端的沖擊,因為它是最敏感的,很有可能創新低。這一次的債災,9塊錢的跌幅未必是底。大概是這樣的想法。

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而且我們看國債期貨的遠期合約的最低價是12月20號那一天,我算了一下,今天我的助手來了,周猛坐在那兒,國債期貨的收益率到3.98%的樣子,不是沒有下跌的空間。下面這個圖是國際投行他們算的,說中國債券市場的收益率在未來應該是逐步走高的,走到哪兒呢?有一個安全閥值4.6%,走到那個位置的時候,才能夠嚴重影響金融市場的穩定,債市的風險就會向股市進一步傳遞。那個閥值是4.6%,這一輪其實離那個還有0.6-0.7個百分點。對于我們這種發展中國家,和我們有這么多金融的弱項和短板的經濟體來講,會向接近閥值,出現閥值的情況也不是沒有可能,這一點我個人是不樂觀的。

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2.從外部因素看,這一次債災緊急被穩定住,出現了中間一個漲停版的大反彈情況,與有關部門及時介入干預市場有關。在這個過程當中,為了安撫各方達成不違約這種目標,限制了一些人現券市場的賣出,這個限制是非市場化的臨時措施,有一些領導還說了,你們別以為賺了錢就可以拿走,賺了錢是要吐回來的,為什么要吐回來,因為那一家虧損太大了。這就讓我想起來95年被停掉的國債期貨,327事件最后也是協議平倉,為了讓一些市場爭議得到處理,協議平倉,不講市場化原則了,最終帶來的是金融的倒退,是“319事件”的二次違約,最后產品被停掉了。當時我專門研究國債期貨,327事件我也全程都參與處理了,因為我是商品交易所國債期貨的管理專員,那時候我才二十四五歲,因為國債期貨是新東西,我掌握得比較快,我在《中國證券報》債市論壇里經常發文章,《上海社科周刊》、《中國期貨》雜志等都發過。現在的債市,又讓我想起了327事件。我感覺在債券市場信用大于天,金融風波也好,金融危機也好,是有逐步傳導效應的,我們不要只就事件看事件,不要只看表面。

根子是什么?是一定要講市場化原則,第二點,一定要注重信用。金融和資本市場沒有信用的話,統統都是一張廢紙。毫無疑問,這些臨時限制措施會放開的,當放開以后,如果我們確認利率是回升的大周期,放心好了,還會再形成一次賣壓。這是從外部的因素,什么叫外部?就是市場外部的因素。

3. 從技術的角度來講,這張圖大家可以看到,這一次下跌是什么時候加速的呢?破了這根長期上升的支持線就快速下降了。這一次監管部門的介入和處理協調,正好讓價格頂回到了下降趨勢線,我覺得是暴跌之后對趨勢線的二次確認,這種確認也基本上完成了。上周五你們看到了,就開網賺資源始往下掉了。從這個角度來講,也是后面要警惕的。

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總體結論,反彈高度是有限的,或再下跌尋底,并不是二次探底,我覺得下跌尋底是更重一層的看空的意思,然后才會像中國股市一樣,真的跌到兩千五六百了,小慢牛漲一年。你放心,短期受到這么大重創的市場,基本上不會給你搞V字型,也不會大漲,就是再漲再反彈也是小幅的,上升的角度一定會變緩,這是規律性的東西。

為什么這么看呢?我們要看清楚三個基本面的原因。

一是我們國家的貨幣擴張高峰已過,我不說是印鈔的高峰。這幾年央行確實是在自我約束,但是商業銀行和我們的金融市場的這種信用再創造,實在是近于瘋狂的成長,而且我覺得已經達到了,幾乎是人類史上的巔峰。尤其是在這幾年我們去看,因為我們如果從M2的增幅去看,從2008年的48萬億到這個月的153萬億,應該是增加了105萬億的人民幣。這樣的M2的增長,不可能讓金融市場非常太平,不可能讓資產市場非常太平,肯定要出各種事,但是好在通過不斷的市場危機的洗禮,讓高層逐漸認識到我們的貨幣擴張帶來的后果,預計今后不得不要做信用的限制了。我認為2019年就是信用被限制,信用開始收縮的元年,這是一個重大轉折,而且這個事情基本上是沒有懸念的,因為老路也走到頭了。總體債務率270%,超越大危機的閾值,再不做的話,就會全面崩盤。所以,今后兩年,我遠的不看,2019年、2019年,這個東西我是在五六年前就講了,是中國最困難的兩年,真正的經濟底和這一次的周期底,全部要到2019年才能看到。這兩年一定是問題的暴露期,風險揭示最集中的時間段。貨幣政策中性,中央說是中性,我認為是中性偏緊的。在這種情況下,不可能再有利率市場和債券市場的大牛市了,大家要收斂起來了。

二是市場利率確認進入回升周期,預計長期來看,債市是總體相對低迷。下面這張圖驗證了美國200多年以來的十年期債券的平均利率,而且它呈現了有規律的周期性,現在就是周期的拐點,十年期債券的平均收益率應該是5.18%,現在才是多少?2.45%,上升空間還是比較大的。

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三是未來的監管力度,出了事情亡羊補牢未為晚,還會加強監管,類似券商代持和胡亂加杠桿的這種行為可能會長期受到限制。


第四部分,對國債期貨市場的發展和管理方面,提幾點看法:

1. 期貨市場的平穩運行有賴于現貨市場的規范運作。很明顯的,這一次大家應該意識到,債災的問題不在期貨市場,根源在現貨市場,所以現貨市場的管理一定要跟上,風險意識一定要提高,信用觀念需要強化,要從法規的角度給出我們國家做金融的底線,而不是某個領導人發飆就完了,否則以后還會出問題。

2.國債期貨市場的功能需要市場進一步對它加深認識,它的價值和作用需要進一步推介和發揮。現貨交易機構,拼命左手倒右手,右手倒左手,各種手段在現貨市場加杠桿,冒著違規和違法的風險去加杠桿,為什么不到期貨市場去做呢?真是看好的話,到期貨市場去做,杠桿式天然的、合法的,又便宜又便利。是因為不讓他進期貨市場,才導致現貨市場這么亂。兩個市場要協調發展,就得從監管的有些禁令的解除開始,國債期貨需要進一步對內開放。

3. 明確債市監管責任并提高協調監管能力。我們國家的債券市場總體來講是多頭管理,責任不明就會導致全部都沒有事前的風險防范和管理,都是事后的嚷嚷和補救,我個人認為毫無意義。在期貨市場,像房子一樣,著火之前,每個人都在那兒玩火,等到著火了,房子也燒完了,都出來圍觀,都出來管來了,沒有用啊,房子已經燒完了。債券市場風波暴露的問題,業界要反思。很長時間以來,金融機構賭命加杠桿,比比皆是的產品期限錯配,這個東西無論是現象還是可能引發的嚴重后果,深奧嗎?很難識別嗎?不是的,我們要思考更深遠的原因。

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